招商宏观：年内当月出口增速低点已至，8-9月份出口增速会明显收窄

文|招商宏观张静静团队

核心观点

(资料图片)

事件：按美元计价，2023年7月，我国进出口总值4829.2亿美元，增长-13.6%（前值为-10.1%）。其中，出口2817.6亿美元，增长-14.5%（前值为-12.4%）；进口2011.6亿美元，增长-12.4%（前值为-6.8%）；贸易顺差806.0亿美元。

7月出口增速跌幅较大的主要原因之一在于去年同期基数较高，2022年7月的当月出口值为去年全年最高值，除此之外，全球外需维持偏弱态势也助推了7月出口增速下探，美国、东盟、欧盟对我国出口增速的拖累较大。

出口目的地：与6月份相比，7月我国对主要出口目的地的出口增速继续下探，同样，7月主要出口目的地对我国出口增速的贡献率普遍回落，美国、东盟、欧盟对我国出口增速拖累较大。

出口商品结构：7月主要出口产品均出现负增长，纺织及制品、箱包及类似容器、服装及衣着附件、家具及其零件、机电产品、高新技术产品出口延续负增长，农产品和玩具出口降幅出现小幅收窄。

进口：7月进口增速跌幅扩大的主要原因依然是国内工业需求较弱，在大宗商品价格上行中，原油、钢材、铁矿石进口量明显萎缩，成为进口增速的主要拖累项。

我们认为，7月的出口增速依然承压，但这并不意味着接下来的出口增速会持续维持低位。目前值得注意的几个积极信号：一是美国经济仍有韧性，今年下半年与中国出口相关的部门表现好转，房地产年初以来已经回暖、下半年将继续回升，美国制造业PMI开始企稳，下半年回升的概率较大；二是美国对我国出口增速拖累最大的月份已过，与上个月相比，7月份美国对我国出口增速的负贡献率开始收窄；三是高频数据显示SCFI和CCFI同时环比回升，这是2季度以来首次发生，尤其是SCFI自7月以来触底回稳的迹象更加明显，读数始终在950附近震荡，近两周稳定在1000以上，出口集装箱运价指数的近期变化反映出口需求边际回暖。

整体来说，我们认为8-9月份出口增速会明显收窄，10-12月份出口增速大幅回到0值以上，8-12月整体呈现爬坡回升的态势。对于进口，目前生产形势依然偏弱，在稳增长的政策未落地之前，短期内进口增速仍然承压。

正文

事件：

根据中国海关总署2023年8月8日公布的数据，按美元计价，2023年7月，我国进出口总值4829.2亿美元，增长-13.6%（前值为-10.1%）。其中，出口2817.6亿美元，增长-14.5%（前值为-12.4%）；进口2011.6亿美元，增长-12.4%（前值为-6.8%）；贸易顺差806.0亿美元。按人民币计价，我国进出口总值3.46万亿元，增长-8.3%（前值为-6.0%）。其中，出口2.02万亿元，增长-9.2%（前值为-8.3%）；进口1.44万亿元，增长-6.9%（前值为-2.6%）；贸易顺差5757.0亿元。

总体上看：

与上个月相比，2023年7月出口和进口增速跌幅均进一步扩大。7月出口增速跌幅较大的主要原因之一在于去年同期基数较高，2022年7月的当月出口值为去年全年最高值，除此之外，全球外需维持偏弱态势也助推了7月出口增速下探，美国、东盟、欧盟对我国出口增速的拖累较大。从进口增速看，7月大宗商品价格上行，国内工业需求偏弱导致进口量增速较低是制约我国进口增长的主要因素。

出口目的地：与6月份相比，7月我国对主要出口目的地的出口增速继续下探，同样，7月主要出口目的地对我国出口增速的贡献率普遍回落，美国、东盟、欧盟对我国出口增速拖累较大。

具体来看，我国对南非的出口增速由正转负，同比增速为-15.37%，前值为1.08%；我国对日本、欧盟、东盟、巴西、澳大利亚、加拿大、新西兰的出口降幅扩大，同比增速分别为-18.38%、-20.62%、-21.43%、-22.66%、-19.89%、-27.34%、-27.46%，前值分别为-15.63%、-12.92%、-16.86%、-3.85%、-9.51%、-27.06%、-19.87%；我国对美国、英国、韩国、印度的出口降幅减小，同比增速为-23.12%、-6.77%、-17.95%、-9.47%，前值为-23.73%、-10.21%、-19.78%、-13.55%；我国对俄罗斯的出口同比增速下滑，但仍维持较强的增长趋势，同比增速为51.83%，前值为90.93%；我国对南非的出口同比增速下滑，由正转负，同比增速为-15.37%，前值为1.08%。

美国、日本、欧盟、英国、韩国、东盟、巴西、印度、澳大利亚、加拿大、新西兰对我国出口增速的贡献率持续为负，分别为-3.86%，-0.88%、-3.34%、-0.16%、-0.78%、-3.46%、-0.46%、-0.32%、-0.43%、-0.43%、-0.08%，前值分别为-4.08%，-0.71%、-2.00%、-0.22%、-0.96%、-2.70%、-0.07%、-0.47%、-0.20%、-0.20%、-0.45%；南非对我国出口的贡献率由正转负，为-0.11%，前值为0.01%；俄罗斯对我国出口拉动依然较强，对我国出口贡献率为1.06%，前值为1.40%。

出口商品结构：7月主要出口产品均出现负增长，纺织及制品、箱包及类似容器、服装及衣着附件、家具及其零件、机电产品、高新技术产品出口延续负增长，农产品和玩具出口降幅出现小幅收窄。

具体来看，纺织及制品、箱包及类似容器、服装及衣着附件、家具及其零件、机电产品、高新技术产品出口降幅进一步扩大，分别录得-17.89%、-11.87%、-18.72%、-15.19%、-11.91%、-18.10%，前值分别为-14.34%、-5.06%、-14.50%、-15.05%、-8.95%、-16.79%，仅农产品和玩具出口增速跌幅收窄，录得-5.64%、-26.67%，前值分别为-6.57%、-27.26%。重点机电产品中，汽车出口延续正增长，收录为83.26%，前值为109.93%，手机出口增速由负转正，录得2.24%，前值为-23.32%，其他商品出口增速均有所回落。汽车零配件、家用电器出口增速由正转负，医疗仪器及器械、自动数据处理设备、灯具照明装置、通用机械设备、音视频设备的零件、高新技术产品出口增速下降明显，集成电路出口增速跌幅减小，录得-14.74%，前值为-19.38%。

进口：相比于6月，7月我国进口增速跌幅进一步扩大，收录-12.4%，前值为-6.8%。7月进口增速跌幅扩大的主要原因依然是国内工业需求较弱，在大宗商品价格上行中，原油、钢材、铁矿石进口量明显萎缩，成为进口增速的主要拖累项。

从主要的进口商品来看，7月原油、钢材、铜材、铁矿、集成电路进口增速依然为负，分别收录-20.79%、-19.80%、-7.96%、-14.94%、-16.66%，6月当月为-1.42%、-25.82%、-27.18%、-15.14%、-13.59%。大豆进口增速由正转负，为-5.49%，6月当月为4.79%。钢材、铜材和铁矿的进口增速跌幅都有所收窄，而原油、集成电路速跌幅明显上升。

未来展望：

我们在《出口增速底部将现》中提到，7月的出口增速依然承压，但这并不意味着接下来的出口增速会持续维持低位。

目前值得注意的几个积极信号：一是美国经济仍有韧性，今年下半年与中国出口相关的部门表现好转，房地产年初以来已经回暖、下半年将继续回升，美国制造业PMI开始企稳，下半年回升的概率较大；二是美国对我国出口增速拖累最大的月份已经过去，与上个月相比，7月份美国对我国出口增速的负贡献率开始收窄；三是高频数据显示SCFI和CCFI同时环比回升，这是2季度以来首次发生，尤其是SCFI自7月以来触底回稳的迹象更加明显，读数始终在950附近震荡，近两周稳定在1000以上，出口集装箱运价指数的近期变化反映出口需求边际回暖。

整体来说，我们认为8-9月份出口增速会明显收窄，10-12月份出口增速大幅回到0值以上，8-12月整体呈现爬坡回升的态势。对于进口，目前生产形势依然偏弱，在稳增长的政策未落地之前，短期内进口增速仍然承压。

风险提示：

海外经济衰退程度超预期。

以上内容来自于2023年8月8日的《今年的当月出口增速低点已至——2023年7月进出口数据点评》报告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹